#3(26), март 2008 года

Победители и побежденные в больших гонках за доходами в 2007 году

Кэтрин БЕРТОН, Дженни СТРАСБЕРГ, Bloomberg

Два крупнейших в мире хеджевых фонда Renaissance Technologies Corp. и JPMorgan Chase & Co. в 2007 году отстали от конкурентов. Инвестиционные фонды с меньшим количеством активов пострадали от краха ипотеки сабпрайм.
Согласно данным, опубликованным Hedge Fund Research Inc. (Чикаго), в прошлом году доходность среднего хеджевого фонда составила 10,4%, в т.ч. 0,7% в декабре. Как утверждают наши источники, знающие размеры прибыли соответствующих фондов, семь из десяти крупнейших фирм не дотянули до этого показателя. Шесть из них – это количественные инвестиционные фонды, ведущие торги с помощью математических моделей.
«Количественные фонды сегодня на скамье штрафников, – говорит Стюарт Мэсси, партнер-основатель Massey, Quick & Co. (Морристаун, Нью-Джерси), инвестиционной консалтинговой фирмы, управляющей активами в размере 1,3 млрд. долл. – А более крупные фонды серьезно отстали от конкурентов, ведь размер – враг доходности».
Обвал крупных количественных фондов наступил в августе, когда по мере роста дефолтов по ипотечным кредитам «замерзли» кредитные рынки. По итогам за год крупнейшие фонды Renaissance и Goldman Sachs Group Inc. понесли значительные убытки. Самые высокие доходы обеспечили фирмы, которые, в отличие от количественных фондов, для принятия инвестиционных решений используют фундаментальные исследования.
Среди победителей Крис Шамуэй из Shumway Capital Partners LLC (Гринвич, Коннектикут), инвестиционного фонда стоимостью 6,6 млрд. долл., фонд которого SCP Ocean Fund поднялся на целый 51%; Бретт Бэрекетт и его фонд Tremblant Capital Group (Нью-Йорк) стоимостью 3,7 млрд. долл., поднявшийся на 22%; а также Артур Сэмберг со своим 2,5 млрд. долл. Pequot Capital Management Inc. (Уэстпорт, Коннектикут), взлетевшим на 35%.
Harbinger, Paulson
Среди управляющих капиталом, добившихся роста, также оказались Harbinger Capital Partners Филиппа Фальконе, занимающийся активами бедствующих компаний и компаний, проходящих через слияния и «спиноффы». Фонд Harbinger Capital Partners вырос более чем в два раза, на ставках против ипотеки и на рост металлургических компаний. Фирма из Нью-Йорка управляет активами на сумму более 18 млрд. долл.

Из крупнейших хеджевых фондов оказался на голову выше других Paulson & Co. (Нью-Йорк), управляющий около 28 млрд. долл. Ставки на падение ипотеки сабпрайм обеспечили Credit Opportunities Fund Джона Полсона почти шестикратный рост.
Citadel Investment Group LLC Кена Гриффина принес около 30% дохода, что обеспечило рост стоимости активов, находящихся в управлении этой фирмы из Чикаго с 13,4 млрд. долл. в 2006 году до 20 млрд. долл. Это позволило Citadel в ноябре «закачать» 2,55 млрд. долл. в E*Trade Financial Corp., ожидая, что холдинги недвижимости этого онлайн-брокера будут расти.
В августе Citadel также смогла приобрести инвестиционный фонд Sentinel Management Group Inc. (Нортбрук, Иллинойс), который был вынужден заморозить выдачу денег клиентам.
Волатильность рынка
Хеджевые фонды – это частные, в основном нерегулируемые, пулы капитала, управляющие которых могут покупать или продавать любые активы и участвовать в прибылях, получаемых с помощью инвестируемого капитала. Люди, обеспечивающие прибыли фондов, просили не разглашать их фамилии, поскольку размеры доходов – это конфиденциальная информация. Представители компаний от комментариев воздержались.
В 2007 году волатильность фондового рынка увеличилась, а индекс Standard & Poor’s 500 поднялся на 1% и более в течение 31 дня, с 16% в 2006 году. Бенчмарк падал более чем на 1%, 58 раз по сравнению с 36 разами в предыдущем году.
Хотя динамика рынка принесла убытки количественным фондам, некоторые управляющие капиталом получили доходы, играя на растущих и падающих ценах – тактика, известная под названием «инвестирование лонг-шорт».
«До 2007 года даже плохие компании росли в цене, от чего страдали управляющие со склонностью к так называемому шорту», – говорит Тед Вонг, главный специалист по инвестициям в Constellar Capital LLC (Нью-Йорк), управляющий активами в размере 300 млн. долл.
Renaissance
и Goldman падают
Согласно данным Hedge Fund Research, в 2007 году фонды, инвестирующие ценные бумаги компаний и правительств в развивающиеся страны, принесли в среднем 24,9%. Это на 10,7% превысило доход управляющих, скупающие акции одних компаний в ожидании, что курс акций других компании будет падать, используя так называемую стратегию «хеджирования акций». Доход макроменеджеров, играющих на колебаниях курса акций, товаров, учетных ставок и валют, составил в среднем 12,2%.
В прошлом году Renaissance Institutional Equities Fund Джеймся Саймонса упал почти на 1%. Когда Саймонс организовал фонд, он утверждал, что может управлять даже 100 млрд. долл. В конце прошлого года фонд из Нью-Йорка East Setauket ограничил приток до 1,5 млрд. долл. в месяц. На конец сентября фонд управлял почти 26 млрд. долл.
«Копайте глубже»
«Во всей отрасли отчеты показывают наиболее плачевные доходы за многие годы, – утверждает г-н Мэсси из Massey, Quick. – Я думаю, что это отличная возможность для отрасли. Люди поняли, что хеджевые фонды не одинаковы, и чтобы понять стратегию и сумму используемого левереджа, нужно копать как можно глубже, проверяя фирму, которой вы собираетесь доверить свой капитал».
Highbridge Capital Management LLC, подразделение JPMorgan из Нью-Йорка – как раз такой случай. Его фонд «лонг-шорт» поднялся на 40%, тогда как Highbridge Statistical Opportunities Fund упал на 14%.
Если верить Вирджинии Паркер, президенту Parker Global Strategies LLC (Стэмфорд, Коннектикут), поставляющей деньги хеджевым фондам: «В этом году по причине неопределенности в экономике США и возможных антирецессионных действий ФРС инвестиционным фондам может стать намного труднее обеспечивать высокие доходы».
Как сообщают наши источники на фьючерсной бирже при Чикагском торговом совете, трейдеры ожидают, что ФРС снизит ставку на ссуды «овернайт» на половину процентного пункта, до 3,75%, и еще на четверть пункта на встрече 18 марта.
«Первые два квартала будет туго, – добавляет она. – Но после того, как все это «рассосется», вторая половина года будет полна возможностей».
Выше представлены данные по доходам и убыткам, предоставленные лицами, имеющими доступ к соответствующей информации.

К содержанию