#5(28), май 2008 года

Лекарство Кейнса

Столкнется ли мировая экономика с крахом в ближайшие три года, еще не понятно, однако правительства должны действовать осторожно

Дж. Бредфорд ДЕЛОНГ, Project Syndicate

Следует незамедлительно сократить уровень безработицы и предотвратить вероятное экономическое падение.
Как часто бывает, сегодняшняя здравая политика впоследствии покажется избыточной. Когда-нибудь мировая экономика вновь начнет свое стремительное расширение. Однако было бы крайне неблагоразумно полагать, что поворотный момент уже наступил.
Возможно, нам следует вспомнить, что в течение последних 15 лет мировую экономику тянули три локомотива. Первый – огромные инвестиции, сконцентрированные в США благодаря революции информационных технологий. Второй – вложения в американскую недвижимость и бум жилищного строительства. Третий – инвестиции в промышленность во всем мире, особенно в Азии, поскольку США стали импортером мировой экономики последней инстанции.
Эти локомотивы поддерживали мировую экономику на уровне чуть ли не полного отсутствия безработицы и стремительного роста. Когда в 2000 году бум высоких технологий завершился, ФРС заменила его бумом жилищного строительства, в то время как инвестиции в Азии, предназначенные для снабжения рынка США, начали надрываться, не справляясь со своей растущей скоростью.
Сегодня многие жалуются на кредитно-денежную политику, которая поддерживала движение этих локомотивов. «Серийный мастер надувания экономических пузырей» – это самое вежливое высказывание в адрес Алана Гринспена. Однако разве мировая экономика чувствовала бы себя лучше в условиях другой кредитно-денежной политики, с безработицей в США на уровне 7%, а не 5%? Разве мировой экономике было бы лучше, если бы спрос США в 300 млрд. долл. на промышленную продукцию Европы, Азии и Латинской Америки просто бы не появился?
Однако у первого локомотива закончилось топливо семь лет назад, и нет никакого надежного альтернативного сектора экономики, опирающегося на технологии, который привел бы к подобному изобилию. Второй локомотив начал тормозить два года назад, а теперь и вовсе еле движется. Это означает, что третий локомотив – США как импортер последней инстанции – также теряет скорость: слабый доллар в сочетании с провалом финансирования жилищного строительства сделал экспорт для Штатов неприбыльным.

Как сказал Джон Мейнард Кейнс 75 лет назад, мировая экономика развивается по принципу магнита. Ей нужен толчок – повышение совокупного спроса. В США слабый доллар станет мощным ускорителем чистого экспорта и, следовательно, совокупного спроса. Однако в мировом масштабе это игра с нулевым счетом, поэтому нам придется искать другие источники совокупного спроса.
Первый источник – правительство. Кредитно-денежное благоразумие важно как никогда в среднесрочной и долговременной перспективах. Однако в течение ближайших трех лет правительствам следует снизить налоги, особенно для бедняков, которые станут тратить больше других. Второй источник – частные инвестиции. Мировые центробанки уже урезают процентные ставки по безопасным активам и урежут их еще больше, когда осознают близость и масштабность вероятного мирового экономического кризиса. Однако низкие процентные ставки могут сочетаться с застоем или экономическим спадом, если премии за риск останутся высокими, как это было в 1930-х годах и как это вновь случилось в Японии в 1990-х. Наиболее сложная задача для правительств – повышение эффективности рисковой деятельности частного сектора, чтобы бизнес получил доступ к капиталу на условиях, стимулирующих его развитие. 

К содержанию