#8(31), август 2008 года

Все с молотка

Ожидается, что банковскую отрасль вскоре захлестнет волна сделок по слиянию и поглощению

Economist

Словно пассажиры, вынужденные есть друг друга после падения самолета в пустыне, менеджеры инвестиционных банков стали искать «пропитание» среди обломков банковской отрасли. Помощь ослабленным учреждениям в получении капитала вылилась в немалый поток комиссионных. Рост доходов от размещения ценных бумаг до неприличия успешного инвестиционного банка Goldman Sachs во втором квартале увеличился на 72%. Однако многие хотят сорвать еще больший куш – в связи с волной слияний и поглощений, спровоцированной кредитным кризисом.
В приближении серьезной «перетасовки» сомнений практически нет. Недостатки бизнес-моделей и финансирования видны невооруженным глазом. Франчайзинг шел не на тех рынках. Потенциальной мишенью для поглощения стал четвертый по величине банк в США Wachovia, который понес крупные убытки из-за дефолтов на рынке жилья в Калифорнии. Прибыли других финансовых учреждений угрожает новое законодательство. Банки Уолл-стрит готовятся к ужесточению норм по размеру капитала и ликвидности как условия допуска к фондам ФРС. Другие все еще не могут определиться с перечнем отраслей для инвестиций. В швейцарских банках UBS и Credit Suisse интеграция изменчивой инвестиционной деятельности и степенного управления состояниями заставляет пересмотреть «альпийские» ценности. Немецкая страховая компания Allianz, по-видимому, лишилась энтузиазма в отношении своих инвестиционных начинаний и занимается реструктуризацией своего подразделения Dresdner Bank.
Ходят слухи, что сенсационные сделки могут состояться уже в ближайшем будущем. В основном, это касается банка с Уолл-стрит Lehman Brothers, который ведет отчаянную борьбу за восстановление доверия к своей перспективности. Роль «хищника» здесь отводят Barclays, Deutsche Bank, HSBC и Королевскому банку Канады. Кроме того, поговаривают и о банке UBS, серьезно пострадавшему от списания по ипотечным бумагам. На него направлены взгляды все тех же Barclays, Deutsche Bank и HSBC. Банкиры рисуют в воображении и другие комбинации. Представьте себе Lehman с его пробивной силой Уолл-стрит и Standard Chartered с мощью на развивающихся рынках. Или HSBC и Merrill Lynch!
Однако, за исключением сокращений, пример которых подал в марте Bear Stearns, в ближайшее время слухи вряд ли подтвердятся. Курс акций стал настолько невыгодным для продажи, что пойти на нее можно лишь в самом отчаянном положении. В Lehman большая часть акций принадлежит сотрудникам, и банк не заинтересован в сделке при таком низком курсе. UBS пришлось очень туго, но он смог привлечь большие объемы капитала и в начале июля сделал заявление, что во втором квартале подойдет к безубыточному ведению дел. А в Германии оптимистические ожидания вызывает у Deutsche Post сумма продажи Postbank, его дочернего банка, который ведет операции с мелкими клиентами.
Главная проблема – как найти покупателя. «Тех, кто способен на крупную игру, слишком мало», – отмечает аналитик из Morgan Stanley Хув ван Стинис. У банков, которые могут себе позволить такие приобретения, есть множество причин оставаться в стороне.
В столь лихорадочной ситуации банки предпочитают экономить свой капитал, а не истощать его запасы. Deutsche Bank вынужден снизить свой коэффициент капитализации, отношения общей суммы активов к капиталу. Barclays в июне привлек 9 млрд. долл., но его капитализация все еще меньше, чем у подобных ему учреждений. HSBC подорвало фатальное приобретение Household, американского кредитного банка, и теперь он при любых раскладах будет расширяться на развивающиеся, а не на развитые рынки.
Кроме того, вспомним, что банки, которые сегодня способны на приобретение, даже в преддверии кризиса старались идти на минимальный риск. Крупный контракт сегодня был бы для них нехарактерным шагом. Анализ чистоты сделки остается для возможных покупателей ночным кошмаром или «ядовитым мешком радости», как метко выразился о Lehman один обозреватель.
Также большую роль для покупателей играет ликвидность. Мало кому по душе перспектива столкнуться с необходимостью выплаты долга, когда кредитные рынки еще не пришли в себя. Усугубляют положение и стандарты бухгалтерского учета, которые требуют от покупателя учета активов и пассивов, исходя из рыночной стоимости.
Более того, платить сегодня просто бессмысленно, так как падение цен на рынке продолжается. В июле индекс ценных бумаг коммерческих банков KBW Bank упал до самой низкой отметки с 1997 года, а инвесторы жалуются на рост убытков по займам. К тому же, прежде чем отстегнуть крупную сумму, покупатели хотят иметь больше определенности в отношении реформ законодательного регулирования, особенно касающихся повышения требований к объему капитала, которые могут быть возложены на банки.
Преграды на пути сделок могут ставить и сами регуляторы: либо потому, что они в принципе не одобряют подрывающих капитал приобретений, либо из-за четкого следования нормам. Сведения о связи между JPMorgan Chase и Wachovia можно поставить под сомнение уже исходя из ограничения, согласно которому ни один банк не может иметь более 10% депозитов США. Для UBS, бесспорно, будет предпочтительнее иностранный покупатель, что также может помешать сделке. «Консолидация начнется через два года, но никак не сейчас. Пока все берегут капитал», – утверждает Алессандро Профумо, глава итальянского банка UniCredit.
Однако чем меньшую активность проявляют финансовые гиганты, тем чаще на первый план выходят их младшие братья. Потребность банков в капитале все еще не удовлетворена, но при этом растет уверенность, что инвесторы потеряли желание вкладывать средства в обесценивающиеся активы. И первый путь к отступлению – это продажа. Небольшие сделки уже состоялись. Аукцион ждет страховое подразделение Королевского банка Шотландии, а два испанских банка Banco Sabadell и Banco Pastor уже выставили на продажу свои страховые филиалы. Citigroup ведет переговоры о продаже своих мелких филиалов, работающих на немецком рынке. «Хищники» же, без сомнения, надеются, что он захочет расстаться с филиалами и на развивающихся рынках. Deutsche почти за бесценок – 1,1 млрд. долл. наличными – купил датское отделение корпоративного банкинга ABN Amro у Fortis, банка из Бенилюкса.
Растет вероятность, что Merrill Lynch, который вскоре должен подавать второй квартальный отчет о доходах, решит полностью или частично продать свою долю акций информационного агентства Bloomberg и преуспевающей компании по управлению активами BlackRock, что гораздо пагубнее скажется на будущих доходах. В надежде, что крупнейший кредитный банк Великобритании HBOS решит избавиться от своего австралийского подразделения, разразилась «странная война». По словам одного влиятельного европейского банкира, на протяжении следующих полутора лет предстоит «срочная распродажа непрофильных активов».
Конечно, главный вопрос в том, смогут ли такие меры продержать банк на плаву, пока ситуация на рынке снова не стабилизируется. Если убытки и дальше продолжат набирать обороты, капитал – улетучиваться, а ликвидные активы – терять покупателей, у банков не будет другого выбора, как еще сильнее урезать займы или согласиться на любую предложенную цену. 

К содержанию