#9(32), сентябрь 2008 года

Перспективы развития мировой экономики

Снижение темпов мирового роста и повышение уровня инфляции

Международный валютный фонд

Мировая экономика находится в сложной ситуации. С одной стороны, резко замедлилось повышение спроса во многих развитых государствах, с другой – повсеместно растет инфляция, особенно в странах с формирующимся рынком и в развивающихся державах.
Прогнозируется, что темпы мирового роста значительно снизятся в 2008 году, а затем постепенно повысятся в 2009-м. В результате удорожания энергоносителей и биржевых товаров усилилось инфляционное давление, особенно в развивающихся странах.
На этом фоне первоочередная задача директивных органов состоит в том, чтобы сдерживать нарастающее инфляционное давление, не упуская из виду риски для экономического роста. Во многих странах с формирующимся рынком необходимо ужесточить денежно-кредитную политику и усилить бюджетную дисциплину, в некоторых случаях – в сочетании с более гибким регулированием обменных курсов. Экономики основных развитых стран не нуждаются в таких мерах. Прогнозируется, что инфляционные ожидания и издержки на рабочую силу будут оставаться под действенным контролем, тогда как темпы роста заметно снизятся. Тем не менее, и там необходимо тщательно следить за инфляционным давлением.

В первом квартале 2008 года мировой рост замедлился до 4 %, по сравнению с 5 % в третьем квартале 2007-го, причем активность снизилась и в развитых государствах, и в странах с формирующимся рынком. Снижение темпов роста в первом квартале было менее резким, чем прогнозировалось в апрельском выпуске «Перспектив развития мировой экономики» 2008 года. Вместе с тем показатели последнего времени позволяют ожидать дальнейшего снижения активности во второй половине этого года. В странах с развитой экономикой продолжают ухудшаться настроения предпринимателей и потребителей, снижаются темпы роста промышленного производства. Наблюдаются также признаки снижения деловой активности в странах с формирующимся рынком.
Соответственно, прогнозируется снижение мировых темпов роста с 5 % в 2007 году до 4,1 % в 2008-м и 3,9 % в 2009-м. Показатели с четвертого квартала по четвертый квартал дают более ясную картину: рост замедлится с 4,8 % в 2007 году до 3 % в 2008-м, а затем ускорится до 4,3 % в 2009-м.
Темпы роста в США в нынешнем году понизятся до 1,3 %. Кроме того, прогнозируется умеренное падение экономической активности, поскольку потребление ограничится удорожанием нефти и жесткими кредитными условиями. Прогнозы роста в ЕС и Японии на 2008 год также показывают снижение активности.
Ожидается, что в государствах с формирующимся рынком и в развивающихся странах темпы роста также упадут. По прогнозу, этот показатель снизится до 7 % в 2008–
2009 годах, по сравнению с 8 % в 2007-м. В Китае – с 12 % в 2007-м до 10 % в 2008–2009 годах.
Представляется, что риски для мирового роста сбалансированы относительно пересмотренного базисного прогноза. Финансовые риски остаются повышенными, поскольку растущие убытки в условиях снижения активности в мировом масштабе могут усугубить недостаток капитала и обострить проблемы доступа к кредитам.
Большую обеспокоенность вызывает инфляция, которая ограничит способность политики реагировать на замедление роста. Однако в развитых странах и государствах с формирующимся рынком спрос может оказаться более устойчивым, чем прогнозируется.
По-прежнему существуют риски, связанные с глобальными дисбалансами. Продолжающееся ослабление доллара США и замедление роста американской экономики по сравнению с их торговыми партнерами сделали траекторию дефицита счета текущих операций более устойчивой. Вместе с тем динамика изменений обменных курсов имела мало общего с изменениями сальдо счета текущих операций, поскольку основное бремя корректировки курса доллара приходилось на евро и другие гибкие валюты, тогда как валюты ряда стран с формирующимся рынком, имеющих крупный внешний профицит, претерпели меньшие изменения. Кроме того, ввиду роста международных цен на нефть был повышен прогноз профицита счета текущих операций стран – экспортеров нефти.
Уровень инфляции повышается как в странах с развитой экономикой, так и в государствах с формирующимся рынком, несмотря на замедление мирового экономического роста. Во многих регионах инфляцию подстегивает подорожание продовольствия и топлива. Цены на нефть значительно увеличились сверх достигнутых ранее рекордных уровней в реальном выражении вследствие обеспокоенности проблемами предложения в условиях ограниченных резервных мощностей и неэластичного потребления, а неблагоприятные погодные условия в сочетании с дальнейшим повышением спроса привели к росту стоимости продовольствия.
В странах с развитой экономикой общий уровень инфляции в мае 2008 года повысился до 3,5 %, и хотя базовый показатель остается на уровне 1,8 %, центральные банки выражают по этому поводу все более глубокую озабоченность. Гораздо активнее растет инфляция в развивающихся странах. Ее общий и базовый уровни достигли 8,6 % и 4,2 % соответственно – это самые высокие показатели с начала нынешнего десятилетия. Дело в том, что продовольствие и топливо в этих регионах составляют большую долю потребительской корзины.

В перспективе в странах с развитой экономикой инфляционное давление, вероятно, будет сдерживаться более медленным ростом спроса. Ввиду прогнозируемой стабилизации цен на биржевые товары ожидаемое повышение инфляции в 2008 году компенсируется ее последующим снижением в 2009-м. В странах с формирующимся рынком и развивающихся державах инфляционное давление нарастает быстрее, чему способствуют резкое повышение стоимости биржевых товаров, темпы экономического роста, превышающие тренд, и адаптивная макроэкономическая политика. Как следствие, прогнозы инфляции на 2008–2009 годы для этих регионов были повышены до 9,1 % и 7,4 % соответственно.
ПотрЯсениЯ на финансовых рынках – серьезный риск длЯ роста
Ситуация на финансовых рынках остается сложной. Действенные меры политики, принятые в ответ на недавние потрясения, и обнадеживающие результаты в рекапитализации банков, казалось бы, уменьшили вероятность финансового краха. Тем не менее, рынки остаются неустойчивыми ввиду обеспокоенности относительно убытков в контексте замедления экономического роста. В то же время предоставление новых займов будет сдерживаться потребностью в санации балансов. Ожидается, что кредитные условия в странах с развитой экономикой в ближайшие кварталы будут оставаться жесткими. Также необходимо продолжать работу по санации балансов в финансовых секторах.
Перед директивными органами стоят сложные макроэкономические задачи. Им необходимо сдерживать нарастающее инфляционное давление, не упуская из виду риски замедления экономического роста. Многие центробанки ужесточили денежно-кредитную политику, но процентные ставки в развивающихся странах остаются отрицательными, особенно там, где регулирование обменных курсов ограничивает гибкость денежно-кредитной политики.
Риск возникновения вторичных эффектов от резкого удорожания биржевых товаров и сохраняющаяся напряженность на финансовых рынках затрудняют принятие ответных мер на замедление экономического роста, особенно в странах с развитой экономикой. Доводы в пользу ужесточения политики стали более вескими, чем до недавнего повышения цен на нефть, но все еще не очевидны, поскольку прогнозируется, что инфляционные ожидания и издержки на рабочую силу будут оставаться под действенным контролем, а потенциальные темпы роста низки. Вместе с тем необходимо тщательно следить за инфляционным давлением. Во многих странах с формирующимся рынком, особенно там, где темпы экономического роста остаются выше тренда, нужно ужесточить денежно-кредитную политику и ограничить бюджетные расходы. А в некоторых случаях – сделать более гибким регулирование обменных курсов, чтобы повернуть вспять повышение инфляции за последний период.
КритиЧеское подорожание продовольствиЯ
и топлива
Цены на биржевые товары, особенно на топливо и продовольствие, продолжают расти со времени публикации апрельского выпуска «Перспектив развития мировой экономики». Соответствующие базисные предсказания МВФ на ближайший период были пересмотрены в сторону повышения. Например, новый прогноз цен на нефть на 30 % выше апрельского, что соответствует котировкам на рынке фьючерсов. Рост стоимости биржевых товаров серьезно влияет на мировую экономику. Инфляционное давление усилилось по всему миру. Покупательная способность в странах – импортерах биржевых товаров снизилась. Некоторые государства с низкими и средними доходами сталкиваются с трудностями в обеспечении беднейших граждан продовольствием и рискуют утратить последние достижения по укреплению макроэкономической стабильности.
Давление на цены едва ли существенно ослабнет в обозримом будущем. В связи с этим задача экономической политики, особенно для стран с низкими и средними доходами, состоит в том, чтобы изыскать возможности накормить голодных, не подпитывая инфляцию и не истощая валютные резервы.

Полное отражение роста котировок в ценах для потребителей позволило бы заинтересовать производителей увеличивать предложение, а потребителей – сокращать спрос. Вместе с тем необходимы временные и адресные меры социальной поддержки, чтобы смягчить последствия растущих цен на продукты и топливо. Требуются также многосторонние усилия для устранения причин и последствий этого кризиса. Некоторым странам с низкими доходами понадобится помощь международного сообщества для финансирования импорта и социальных расходов. Другим потребуется поддержка в разработке политических мер для адаптации к шоку. Кроме того, необходимы многосторонние действия, способствующие достижению баланса между спросом и предложением на рынках биржевых товаров.
Истоки бума цен на нефть и продовольствие восходят к необычно быстрому мировому экономическому росту в 2003–2007 годах. В развивающихся странах он послужил катализатором спроса на биржевые товары. Начало индустриализации и высокие темпы роста дохода на душу населения относительно низкого исходного уровня связаны с экономическим бумом, зависящим от биржевых товаров. Как следствие, замедление роста в странах с развитой экономикой повлияло на стоимость биржевых товаров в меньшей степени, чем во время предыдущих циклов деловой активности.
Вместе с тем сами по себе показатели мирового роста не могут объяснить возникновение наиболее динамичного бума цен на биржевые товары с начала 1970-х годов. Усиливающиеся проблемы предложения в сочетании с низкой краткосрочной чувствительностью спроса и предложения к повышению цен во многом объясняют наблюдаемое резкое подорожание топлива и продуктов. Как известно, цены на биржевые товары наиболее сильно реагируют на шоки спроса или предложения при ограниченных запасах.
На нефтяном рынке тенденция быстрого роста цен отражает замедленную реакцию предложения в условиях ограниченных товарных резервов уже на момент начала подъема мировой экономики. Теперь широко признается, что наращивание производственных и распределительных мощностей потребует значительного времени ввиду резкого роста издержек на инвестиции, ограничений, обусловленных технологическими и геологическими факторами и возможностями политики, а также истощением существующих месторождений. Ожидается, что это будет способствовать сохранению очень низкого уровня резервов и жестких условий на рынках. Высокие фьючерсные котировки отчасти обусловлены прогнозом, что только устойчиво дорогая нефть послужит стимулом для крупных инвестиций, необходимых для удовлетворения спроса. В такой ситуации цены слишком чувствительны к любым сообщениям, указывающим на риски перебоев в краткосрочном предложении, включая геополитические.
Финансовые условия способствуют подорожанию нефти и других биржевых товаров. Некоторые переменные, в частности обменные курсы, влияют на котировки посредством воздействия на физические показатели спроса и предложения. С другой стороны, не наблюдается связи между растущим интересом инвесторов к биржевым товарам как классу активов и трендами цен на них, хотя чисто финансовые факторы, в том числе изменения настроений на рынках, могут влиять на котировки в краткосрочной перспективе.
Резкое подорожание продовольствия обусловлено стечением ряда факторов. Увеличение спроса, как следствие высоких темпов экономического роста в развивающихся странах, в последнее десятилетие опережает рост предложения ряда продовольственных товаров. В результате мировые запасы зерна и масла упали до самых низких уровней с середины 1970-х годов.
Ряд событий в период с 2006 года значительно усугубил общее давление на котировки. Неблагоприятные погодные условия привели к падению урожайности в 2006-м и 2007 годах во многих странах. В частности, пострадал урожай пшеницы, что привело к взвинчиванию цен на нее, а также на ее близкие заменители, особенно рис.
Увеличение производства биотоплива в развитых странах в ответ на подорожание нефти и поддержка этого проекта директивными органами стимулировали спрос на продовольствие. В частности, рост мирового потребления кукурузы в 2006–2007 годах был на три четвертых вызван наращиванием производства этанола. В итоге повысилась стоимость не только кукурузы, но и других культур.
Удорожание нефти и в целом энергоносителей привело к росту себестоимости продовольственных биржевых товаров через воздействие на стоимость транспортного топлива и цены на удобрения – последние с 2006 года выросли более чем в три раза.
Все более широко на мировые котировки влияет применение экспортных ограничений, призванных увеличить внутреннее предложение продуктов и снизить внутренние цены. Ограничения в некоторых основных странах – экспортерах риса, вероятно, способствовали резкому росту стоимости этого товара в 2008 году.
Цены на нефть и продовольствие останутся высокими и изменчивыми. Базисный прогноз предусматривает лишь небольшое снижение котировок, так как воздействие многих из рассмотренных выше факторов носит затяжной характер, а уровни запасов и резервных мощностей будут низкими еще долго. Ожидается, что застой в производстве нефти продолжится, поскольку дальнейшее сокращение добычи на существующих месторождениях, вероятно, будет во многом компенсировать объем вводимых мощностей.
Увеличение производства биотоплива и сохраняющийся высокий спрос со стороны развивающихся стран, вероятно, будут и впредь оказывать давление на стоимость продовольствия. Воздействие погоды в этом году неоднозначно. Цены на пшеницу снизились приблизительно на 30 % относительно пикового уровня, достигнутого в марте 2008 года, ввиду ожиданий высокого намолота, однако кукуруза и соя еще более подорожали из-за опасений плохого урожая. В среднесрочной перспективе стоимость продовольствия должна снизиться при условии наличия надлежащих стимулов в экономической политике. Здесь ограничения роста предложения носят менее долговременный характер, чем в нефтяном секторе. 

К содержанию