#10(33), октябрь 2008 года

Мир стал многополярным

Павел ТЕПЛУХИН, Кандидат экономических наук, Управляющий директор Группы компаний «Тройка Диалог»

ДОЛЛАР ПЕРЕСТАЛ
БЫТЬ МИРОВОЙ РЕЗЕРВНОЙ ВАЛЮТОЙ
Многие люди, которые пережили 1929 год, потом рассказывали своим внукам, что они знают, что такое Великая Депрессия, как нужно себя вести во время настоящего кризиса. Они писали об этом книги и чувствовали себя выше других, потому что они тогда выжили, а все остальные – нет. У вас тоже будет возможность своим детям рассказать, что вы там были.
Мы находимся в ситуации, когда происходит изменение экономической картины мира. Изменяется система координат. То, что раньше было очевидным, теперь подвергается сомнению и меняет свой смысл.
В частности, еще полгода назад никто не сомневался, что мировой резервной валютой является доллар США. Теперь у этого постулата появилось большое количество оппонентов.
Еще полгода назад никто не сомневался, что самым надежным в мире активом являются казначейские облигации США. Десять дней назад этот постулат перестал существовать.
Еще полгода назад мы жили в системе, когда в мире существовала крупнейшая страховая компания с рейтингом всего на одну позицию ниже, чем суверенный рейтинг США (AIG – Авт.). Она абсолютно доминировала в страховом бизнесе и была гарантом, выписывала свои страховки на разные инструменты, повышая их рейтинг и зарабатывая на этом деньги. Всего две недели назад AIG была национализирована. Причем, акционеры потеряли почти 90 % своего капитала.
Мы привыкли жить в системе, когда мы знаем, что есть крупнейшая в мире экономика – США, где потребляется 30 % мирового ВВП. Сейчас это уже не так.
Было время до этого понедельника и после. В понедельник американские конгрессмены отказались принять пакет по спасению, как они это называют, американской экономики на 700 млрд. дол. («План Полсона» – Авт.) Они не приняли его не потому, что не понимают его сути и последствий. Наоборот, они очень хорошо понимают. А также потому, что свыше 50 % американцев против принятия этого пакета. Поэтому любой человек, который проголосует и поставит свою подпись за этот пакет, на следующих выборах не доберет голосов. И они, будучи политиками, прекрасно это знают.
Они также понимают, что, принимая этот пакет, обрекают следующее поколение на непосильные траты. Эти дополнительные 700 млрд. долл. увеличат госдолг, который их детям придется обслуживать. Это значит, что дети будут жить беднее. А они не хотят жить беднее. И родители этого не хотят. Поэтому общественное мнение их не очень сильно поддерживает. Ночью, 3 октября законопроект «продавили» в сильно видоизмененном виде. Это значит, что там будет не 700 млрд. долл., а весь триллион, потому что к наличности будет добавлено большое количество налоговых льгот, гарантий – чтобы объяснить общественному мнению, почему все это важно.
Но факт остается фактом – после этого американский доллар окончательно перестал быть мировой резервной валютой. Экономика с такими показателями не может быть надежной по определению. Подобный государственный долг физически может быть обслужен только путем дополнительного печатания денег. А это приведет к повышенной инфляции, которая вызовет спад производства – ну, и вся цепочка, которая свидетельствует, что экономика, мягко говоря, сильно болеет.
США
С одной стороны, события в США легко описывать, потому что они живут строго по учебникам. Но, к сожалению, и здесь вывод столь же прост, сколь и неприятен.
Сегодня США имеют дефицит торгового баланса в размере 2 млрд. долл. в день. Ежедневно они потребляют на 2 млрд. долл. больше, чем производят.
Помимо этого, существует совершенно астрономический дефицит федерального бюджета. В основном, он связан с войнами, которые являются дорогостоящим упражнением. Они приносят доходы конкретным лицам и компаниям, но не бюджету. Все это было сформировано за период президентства Джорджа Буша. Когда он приходил в Белый дом, бюджет был профицитным.
Уже сама по себе ситуация довольно плачевная. Когда «минус-плюс» –  еще можно жить – одно закрывается другим. Когда двойной дефицит – торгового баланса и федерального бюджета – все значительно хуже. Вдобавок к этому, существует огромный накопленный государственный долг, приближающийся к 1 мрлн. долл. Его нужно обслуживать.
Это означает, что нужно каким-то образом управлять ситуацией. Один из способов – снижать процентные ставки. Если это делать, вырастает инфляция. А инфляция бьет по карманам налогоплательщиков – это налог на всех. При инфляции нет долгосрочных инвестиций, происходит старение фондов, за которым следует спад производства.
Если бороться с инфляцией, нужно поднимать процентные ставки. Тогда увеличивается стоимость обслуживания государственного долга, а это приводит к повышению налогов. Не говоря уже о том, что подобные меры наносят удар в первую очередь по американской промышленности, которая и так неважно себя чувствует в условиях мировой конкуренции.
Поэтому выбор у администрации невелик. Его нет. Единственный шаг – сказать американцам «хватит жрать». Можно немного деликатнее – «уменьшите потребление». Добровольно, не принудительно, через повышение процентных ставок. Это приведет к снижению торгового дефицита и другим позитивным последствиям.
Но ни один нормальный президент этого сказать не может. Во время предвыборной гонки это, как минимум, политическое самоубийство.
Можно прекратить войну – одну или обе, в которых они сейчас участвуют. Но если это сделать, общественное мнение сконцентрируется на внутренних проблемах, которые не очень радуют. Получается, с политической точки зрения, это тоже нереальная задача.
Есть много возможных сценариев развития событий. Но, я думаю, США продолжат печатать доллары. И будут продолжать увеличивать внутреннюю инфляцию. Это единственный способ продолжать существовать в том режиме, в котором они существуют сейчас.
Поэтому я ожидаю, что будет сначала кризис, потом глубокая рецессия. Кризис будет сопоставим с 1929 годом. Физическое падение объемов производства с соответствующими последствиями: безработицей, забастовками и другими «приятными» составляющими.
США ПРОДОЛЖАТ ПЕЧАТАТЬ ДОЛЛАРЫ
Вероятность дефолта США не такая уж фантастическая, если мы правильно определим слово «дефолт». Что такое дефолт? Это отказ. Но отказа не будет. Зачем отказываться от выплат, если можно, что называется, «включить печатную машину» и напечатать столько долларов, сколько нравится?
Пока их валюта являлась резервной, именно это и происходило. В обмен на увеличение государственного долга вам выдавались фантики под названием доллары США.
В результате, доллар упал по отношению ко всем другим активам – золоту, недвижимости, евро. Но в какой-то момент вы скажете: «Я больше не хочу этого. Зачем? Он падает и падает». Почему? Потому что печатают и печатают. Количество долларовой массы вырастает, а количество активов против них не увеличивается. В итоге только растет стоимость активов на всех рынках, что мы и наблюдали в последние годы.
И ключевой вопрос сегодня стоит в том, откажетесь вы брать доллары или не откажетесь? Наверное, нужно подумать.
ОЖИДАНИЕ
РЕЦЕССИИ В ЕВРОПЕ
Безусловно, началось это все не вчера, а еще прошлым летом с ипотечного кризиса – так называемой второсортной ипотеки. Сейчас мы видим несколько фактов.
Первое – последствия очень тяжелые. Второе – никто не знает, насколько тяжелые. Высокая безработица до 10–12 %, как было в США в 1929 году, – это будет уже в этом году или в следующем? Ответ на этот вопрос еще не дан. Безработица, как правило, сопровождается спадом производства и другими напастями. Это случится уже в этом году или в следующем? Финансовый кризис перекинется на кризис реальной экономики уже завтра или еще через два месяца? Вот такие вопросы можно дискутировать, спорить, упражняться и оттачивать свой интеллект. Но по факту, это все случится и очень скоро.

Вслед за Америкой, как говорит наука, с 18-месячным лагом в такую же ситуацию втягивается Европа. США и Европа тесно связаны экономическими связями. Если крупнейшие потребители европейской продукции, а именно США, начинают чувствовать себя плохо, – соответственно, европейские производители тоже начинают себя чувствовать неважно. Рецессия в США началась в январе этого года. Отсчитайте 18 месяцев – к середине следующего года мы ожидаем рецессию в Европе. Полномасштабную и, возможно, даже более глубокую, чем в США.
Последствия этого неизбежны и для российской экономики, которая, на самом деле, не очень тесно связана с американской. Но зато она очень тесно связана с европейской, как и украинская. Нам тоже будет тяжело. Было бы, как минимум, наивно рассчитывать на то, что у Европы будут желание, средства и силы, чтобы устанавливать и укреплять торговлю. Не будет этого всего. Европейские правительства, как и американское, будут вести себя, как на прошлой неделе – «спасайся кто может».
За последние две недели европейские страны поняли, что в борьбе с кризисом рассчитывать на США не приходится. Соединенные Штаты не могут разобраться в своих внутренних проблемах. Мировую финансовую систему никто спасать не будет – каждый спасает свою.
Поэтому, решили европейцы, нужно спасаться самим. За последнее время практически была национализирована банковская система Европы. Крупнейший сегмент экономики, основа рыночной экономики в каждой стране была просто национализирована. Это касается и банка Fortis, и банка Dexia, каждый из которых входил в двадцатку крупнейших банков мира. Японцы и корейцы нашли свой путь.
В результате, если с политической точки зрения мы продолжаем дискутировать о наличии или отсутствии многополярности или однополярности мира, то в экономической сфере де-факто уже случилась многополярность.
И еще. То, что сейчас национализируются компании самого рыночного сегмента – финансового, – говорит о том, что что-то неправильно. Вспоминается анекдот про мальчика, который глядит в замочную скважину, а потом разворачивается и говорит: «И эти люди запрещают мне ковыряться в носу».
Так вот – эти люди нам рекомендовали что-то делать с нашей экономикой. Пускай теперь разберутся со своей. 

К содержанию