#11(34), ноябрь 2008 года

Минус 10 трлн. долларов

Теперь мы знаем, как выглядят мрачные времена

Брайан МИЛНЕР, Globe & Mail

Когда акции канадских компаний опускаются более чем на 3 %, падающему «луни» (канадский доллар) удается остаться на плаву хотя бы несколько часов, а финансовым учреждениям сохранить кредитоспособность, – это считается нормальной неделей.
И это так, по сравнению с тем, что происходит в других частях мира с акциями и валютами, подстегиваемыми страхами повторения Великой депрессии. Мировой индекс развитых рынков находится на самом низком показателе за последние пять лет, а развивающиеся рынки с каждым днем тонут все больше.
Во всеобщем столпотворении большая часть игроков предпочитает оставаться в стороне, чтобы не быть растоптанным. Только в этом месяце акции во всем мире потеряли более 10 трлн. долл. США рыночной стоимости.
Вчера все было настолько плохо, что сбитые с толку русские, которые еще не совсем совладали с понятием открытого рынка, закрыли торги на бирже до вторника. Даже обычно осторожные китайцы опасаются худшего.
Поскольку сырье потеряло свою привлекательность, в сегодняшних ужасающих условиях устойчивую эффективность продемонстрировала только одна рыночная стратегия: запасаться наличными, избавляться от акций и избегать кредитования.
Ветерану хеджевых фондов Питеру Пуччетти удалось выполнить два из трех требований: он накопил наличность (около 35 %) и избавился от кредитов. Но у основателя Goodwood Funds из Торонто все еще много акций, и он уже набил «шишки», потеряв в этом году 44 %.
«Это самая худшая переделка, в которую мы когда-либо попадали, и не только в фонде. Лично я, да и все остальные, еще никогда такого не видели. Даже прошлый раз – в 1973–1974 гг. – ситуация была не настолько плоха»,  сказал г-н Пуччетти.
Однако он сам (а его карьера началась в ту неделю, когда произошел обвал рынка в 1987 году) сохраняет удивительно «бычье» настроение в отношении ближайшего будущего акций. И он не один. Множество расчетливых инвесторов, с которыми мы связались вчера, утверждают, что поспешили на рынок, чтобы воспользоваться падающими ценами на качественные акции, приносящие высокие дивиденды. По их словам, они не видят возможности для повторения ситуации по типу 1929 года.
«Курс акций уже потихоньку возвращается в нормальное состояние, нивелируя воздействие кредитного кризиса и рецессии, которую он породил, – говорит г-н Пуччетти. – Если вы не покупаете акции по таким ценам, значит, вы опасаетесь развития по сценарию 1930-х. Но я лично не думаю, что это неразумно».
Один из позитивных признаков, на который указывают г-н Пуччетти и другие из лагеря «антидепрессантов», – это триллионы долларов потенциальных инвесторов, которые прозябают без дела под ничтожные проценты.
Разорения хеджевых и паевых фондов продолжаются с рекордными скоростями, что заставляет управляющих избавляться как от мусорных, так и ценных активов. Но последние цифры показывают, что размах этих вынужденных продаж уже начинает затухать. Даже несмотря на скромные объемы, фонды денежных рынков США все еще стоят около 3,3 трлн.  долл. Добавьте более 8 трлн. долл. банковских депозитов только в США плюс прямые холдинги облигаций Казначейства и других краткосрочных инструментов, а также огромные суммы на счетах пенсионных фондов и богатых граждан. Получается, что огромное количество капитала лежит без дела.
«Куда же устремятся эти деньги после того, как проблемные времена закончатся? – спрашивает г-н Пуччетти. – Они не останутся в облигациях Казначейства под 20 базовых пунктов. Как заметил на прошлой неделе г-н Баффетт, наличные – это, пожалуй, худший вид возможных инвестиций, с учетом всех стимулов, которые выброшены на борьбу с финансовым кризисом».
Свирепствующий страх на рынке – это еще один показатель, что, возможно, ситуация изменится к лучшему. Пессимисты-кликуши пророчат самое худшее. Но история – и существующие данные – на стороне тех, кто верит, что то, что происходит, – всего лишь прелюдия большого восстановления.
Если бы конец света был близок, доходы по облигациям США и цены на золото взлетели бы до небес, а люди занимались бы накоплением. А инвесторы, подобные г-ну Пуччетти, не беспокоились бы, что у них не получится применить все свои деньги, пока длится период падения цен. 

К содержанию