#12(35), декабрь 2008 года

Спасение развивающихся рынков

Если бы мир был справедливым, то финансовая встряска не затронула бы развивающиеся рынки

Дэни РОДРИК, Project Syndicate

Они лишь наблюдали бы со стороны, как кризис поглощает развитые экономики. Финансовые позиции развивающихся государств были сильны как никогда благодаря урокам, вынесенным из их собственной истории кризисов. Мы могли бы даже простить этим странам определенное злорадство в отношении проблем США и других богатых держав – так извращенно радуются дети, когда их родители сталкиваются с теми же проблемами, о которых они рассказывали своим детям.
Вместо этого развивающиеся рынки переживают финансовые потрясения, возможно, исторического масштаба. Опасность уже не в том, сумеют ли они изолироваться, а в том, что эти экономики могут быть втянуты в гораздо более глубокие катаклизмы, чем государства, находящиеся в эпицентре субстандартного кризиса.
Некоторым из этих стран нужно было предвидеть это и принять защитные меры. Мало оправданий Исландии, которая превратила себя в хеджевый фонд с высоким уровнем использования заемных средств. Некоторые другие государства Центральной и Восточной Европы – Венгрия, Украина, страны Балтии – также жили на грани риска с высоким дефицитом текущего баланса, в то время как фирмы и семьи имели огромные задолженности в иностранной валюте. Аргентина, «несносный ребенок» международной финансовой системы, всегда умудрялась находить хитроумное приспособление, чтобы лишить спокойствия инвесторов – в данном случае это была национализация частных пенсионных фондов.
Однако кризис не сделал больших различий между этими странами и Мексикой, Бразилией, Южной Кореей или Индонезией, которые еще совсем недавно были примерами финансового благополучия.
Рассмотрим, что случилось с Южной Кореей и Бразилией. Обе страны недавно пережили финансовые кризисы – Южная Корея в 1998 году, Бразилия в 1999-м – и обе приняли меры для увеличения своей финансовой гибкости. Они уменьшили уровень инфляции, ввели свободный плавающий курс своих валют, поддерживали внешний профицит или незначительный дефицит. И самое главное – эти страны аккумулировали значительное количество валютных резервов. Сегодня они превышают их внешние долги, обязательства по которым наступают в краткосрочной перспективе. Положительная финансовая политика Бразилии была отмечена в начале этого года, когда Standard & Poor’s подняла ее кредитный рейтинг до инвестиционного уровня. А Южная Корея имела его уже четыре года.

Тем не менее обе страны попали в тиски финансовых рынков. За последние два месяца валюты этих держав потеряли около четверти своей стоимости по отношению к доллару, а рынки ценных бумаг опустились еще ниже – на 40 % в Бразилии и на одну треть в Южной Корее. Такие последствия не поддаются объяснению с точки зрения основ экономики, ведь оба государства показывали сильный рост.
Эти и другие развивающиеся рынки стали жертвами рационального перехода к безопасности и иррациональной паники. Общественные гарантии в виде займов, предоставленных властями богатых стран своим рынкам, четко обозначили демаркационную линию между «безопасными» и «рисковыми» активами. Развивающиеся рынки попали в последнюю категорию. Экономические основы попраны.
Еще больше ухудшило ситуацию то, что развивающиеся страны отказались от инструмента, которым пользовался развитой мир для обуздания финансовой паники – внутренних бюджетных ресурсов или внутренней ликвидности. Развивающиеся рынки нуждаются в иностранной валюте и, следовательно, в сторонней помощи.
План действий очевиден. МВФ и центральные банки «большой семерки» должны выступить в качестве глобальных кредиторов последней инстанции и быстро обеспечить достаточную ликвидность по незначительной стоимости для поддержания валют развивающихся рынков. Масштаб требуемого кредитования, вероятно, достигнет сотен миллиардов долларов, что превысит все сделанное МВФ. Однако недостатка в ресурсах нет. При необходимости фонд может выдать специальные права заимствования (СДР), чтобы обеспечить глобальную ликвидность.
Кроме того, часть этой спасительной миссии должен взять на себя Китай, который хранит в валютных резервах 2 трлн. долл. Динамизм китайской экономики в значительной степени зависит от экспорта, который сильно пострадает от обвала развивающихся рынков. Пекин, которому необходим высокий темп роста для поддержания общественного мира, может попасть в первую группу риска в результате затяжного глобального кризиса.
Заинтересованы в стабильности развивающихся стран и развитые государства. В случае обвала региональных валют и роста торгового давления резко повысится уровень безработицы. При отсутствии поддержки финансов развивающихся рынков невозможно будет избежать мрачного сценария применения протекционистской политики, как это произошло в 1930-х годах.
США и МВФ предприняли ряд правильных мер. ФРС предоставила возможность обмена для четырех стран (Южной Кореи, Бразилии, Мексики и Сингапура) на сумму 30 млрд. долл. для каждой из них. Ряду государств, проводящих положительную политику, МВФ выделил краткосрочные займы. Хватит ли этих мер? И что случится со странами, которые не воспользуются такими программами?
Эти вопросы нужно обсудить в первую очередь. Для нового Бреттон-Вудского соглашения и создания эффективной глобальной системы управления еще есть время. Сегодняшний приоритет – спасение развивающихся рынков от последствий опрометчивости Уолл-стрит. 

К содержанию