#12(35), декабрь 2008 года

Рубль ослабеет

Стали видны глубинные проблемы ряда стран: неумеренность в займах и чрезмерная зависимость от экспорта сырья

Джоанна СЛЕЙТЕР, Wall Street Journal

Похоже, нас ждут обрушения национальных валют: ухудшение экономической ситуации сводит на нет достижения последних лет.
В списке источников неприятностей на ближайшее будущее первые строчки занимают валюты стран Центральной и Восточной Европы, в том числе российский рубль, до недавнего времени считавшийся устойчивым. Другие ранимые валюты – это балтийские, а также румынская, украинская, болгарская, турецкая и венгерская.
В последние месяцы одна за другой рушатся валюты стран, еще недавно любимых инвесторами, так как теперь вкладчики их покидают. Обычно они не возвращаются или делают это в далеком будущем. А ведь сейчас все еще хуже: прогноз мировой экономической ситуации становится все менее благоприятным.
Сегодня ясно видны глубинные экономические проблемы отдельных стран: неумеренность в займах и чрезмерная зависимость от экспорта сырья. Чтобы приспособиться к новым внешним условиям, потребуется намного более радикальный пересмотр финансовой политики, чем можно было предположить считанные месяцы назад.
Так, российский рубль оказался исключительно слабым. После падения цен на нефть зашаталась вся финансовая система страны. По мнению экономистов, в следующем году в России уже будет дефицит бюджета (в 2008-м – крупный профицит).
Значительная часть валютных резервов страны уже истрачена в попытках поддержать падающий рубль. Сейчас объем резервов составляет 450 млрд. долл. Это огромная сумма, но в августе данный показатель достигал 600 млрд. долл.
По словам Стивена Джена, главы департамента валютной стратегии в Morgan Stanley, Россия – следующий объект давления мировых рынков. Недавно Москва расширила «валютный коридор», позволив рублю еще немного упасть. Это дает представление об общей степени нажима, которому сейчас подвергается рубль.
Инвесторы полагают, что такие меры продолжатся. Власти попытаются избежать резкого падения рубля, чтобы не вызвать паники. «Рубль обесценится, вопрос в том, насколько сильно», – отмечает Маник Нарейн, менеджер Standard Chartered Bank. Фьючерсные контракты на покупку рубля дешевеют. Последние цифры говорят: через год он упадет относительно доллара на 25 %.
Неприятности с рублем иллюстрируют возможность резких обвалов национальных валют в соседних странах. Особенно актуально это для стран Восточной Европы, где такие факторы, как чрезмерная жадность заемщиков, недавнее бегство капитала и в некоторых случаях жесткая привязка местной валюты к иностранной, позволяют сравнивать ситуацию с финансовым кризисом в Азии в конце 1990-х.

«Вполне вероятно, что среди стран Восточной Европы найдутся аналоги Таиланду 1997 года», – заявил Джордж Магнус, старший экономический советник строительной компании UBS в Лондоне.
Подобно ряду азиатских стран десятилетней давности, Латвия, Литва, Эстония и Болгария проводят жесткую монетарную политику. Их валюты привязаны к евро, что делает державы еще уязвимее. У них отрицательное сальдо внешнеторгового баланса, что затрудняет и без того неподъемную задачу по обслуживанию взятых кредитов.
«На валютных рынках стран Балтии наблюдается значительная напряженность и нехватка ликвидности», – замечает Ларс Кристенсен, глава отдела Датского банка. Подобная ситуация подталкивает Латвию к тому, чтобы просить помощи у ЕС и МВФ.
Власти балтийских республик твердо намерены не изменить принципам своей монетарной политики. Один из потенциальных источников стабильности – сравнительно благополучные банки стран Скандинавии, которым принадлежат значительные доли балтийских банков. Это позволяет державам Балтии иметь более устойчивый финансовый сектор, чем тем государствам, где уже прошла девальвация.
Тем не менее этим странам предстоит проверка на прочность, так как начавшаяся рецессия только усугубится, а фиксированный курс национальной валюты не оставляет пространства для маневра. Политика «привязки» может усугубить рецессию, так как процентная ставка определяется не внутри страны, а за рубежом. Другими словами, ставку невозможно понизить самостоятельно, как бы сильно экономика ни нуждалась в стимулирующих мерах.
«Страны Балтии стоят перед таким же риском, который привел к краху аргентинской валюты в 2001 году. Экономика может не восстановиться при нынешней монетарной политике. Если Латвия получит помощь МВФ, это обернется «разрывом» связи между национальной валютой и евро. Тогда девальвация вероятна более чем наполовину», – пишет экономист Сити-груп Дэвид Любин.
Прочим странам тоже предстоит борьба за свою валюту. МВФ намерен предоставить кредиты Украине, Венгрии и Сербии. Есть основания полагать, что вскоре к подобной мере прибегнет и Турция. Сама по себе эта помощь не исправит положение с валютой. Зачастую займы даже приводят к болезненному адаптационному процессу, в том числе и с точки зрения обменных курсов.
Одним из условий предоставления кредита МВФ Украине стал переход страны к более гибкому валютному режиму. Гривня была привязана к доллару, но в октябре, несмотря на валютные интервенции Национального банка, ослабла. 

К содержанию