#1(37), сентябрь 2009 года

Эффект бабочки

В природе ничто не проходит бесследно – это явление называется «эффектом бабочки». Причем последствия не обязательно пропорциональны причине. Например, при удвоении объема углекислого газа, выбрасываемого в атмосферу, проблемы общества могут увеличиться н

УОРРЕН Э. БАФФЕТ, New York Times

Эффект бабочки срабатывает и в финансовом мире. Например, США выбрасывают потенциально опасную массу в экономику — денежную массу без соответствующего обеспечения.
Конечно, они делают это по вполне веским причинам. Прошлой осенью американская финансовая система была на грани кризиса, грозящего перейти в депрессию. Это потребовало от правительства проявить мужество, мудрость и решительность. К счастью, ФРС и ключевые сотрудники, заведовавшие вопросами экономики в Администрации как Буша, так и Обамы, оказались на это более чем способны.
Конечно, без ошибок не обошлось. А разве могло быть иначе, когда якобы нерушимые столпы американской экономики покосились? Однако катастрофы удалось избежать благодаря мощным вливаниям федеральных средств, которые сыграли главную роль в спасательной операции.
Сейчас экономика США уже выписана из реанимации и начала постепенно возвращаться к нормальной жизни. Однако ей по-прежнему дают огромные дозы денежных лекарств, и вскоре нам придется столкнуться с их побочными действиями. Пока что эти действия не заметны и могут еще долго сохраняться в латентной форме. Однако угроза, которую они представляют, может быть так же страшна, как и сам кризис.
Чтобы понять эту угрозу, необходимо взглянуть на положение американской экономики с исторической точки зрения. Если не брать период с 1942-го по 1946 год, огромное воздействие на который оказала Вторая мировая война, то крупнейший дефицит ВВП 1920-х годов у Соединенных Штатов составлял 6%. Однако в этом финансовом году дефицит ВВП достигнет приблизительно 13%, что более чем в два раза превышает рекордные показатели за невоенное время. В долларах это соответствует ошеломляющим цифрам в 1,8 трлн. долл. В финансовом плане, США вступает на неизведанные земли.
Из-за такого огромного дефицита «чистый долг» государства (т.е. долг, размещенный публично) растет как на дрожжах. В этом финансовом году он будет увеличиваться больше чем на один процентный пункт в месяц и поднимется с 41% до 56% ВВП. Следует признать, что у других стран, таких как Италия и Япония, это отношение намного выше, и при каком именно уровне чистого долга относительно ВВП Соединенные Штаты потеряют свою безупречную финансовую репутацию, никто не знает.
Увеличить федеральный долг можно тремя способами: займом средств из-за границы, займом средств у собственных граждан или косвенным образом, начав печатать деньги. Рассмотрим последствия каждого из них по отдельности и всех вместе.
В этом году дефицит по текущим операциям — доллары, которыми США пичкали весь остальной мир и которые впоследствии должны пойти на инвестиции, — составит около 400 млрд. долл. Представим относительно благополучный вариант развития событий, по которому все эти средства их получатели — во главе с Китаем — направят на приобретение долговых обязательств США. Неважно, что казначейские ценные бумаги не самое надежное место, чтобы размещать весь свой капитал, возможно, некоторые страны считают, что покупать американские ценные бумаги, недвижимость и даже целые компании лучше, чем копить выраженные в долларах облигации. В последнее время они стали вызывать нарекания.
Далее возьмем вторую составляющую рассматриваемого варианта — заем средств у собственных граждан. Предположим, что американцы отложили сбережений на 500 млрд. долл., что намного больше, чем было в последнее время, но вполне сообразно с новыми настроениями нации. Наконец, предположим, что граждане решили вложить свои сбережения в ценные бумаги Казначейства США (частично благодаря таким посредникам как банки).
Даже при столь невероятных предположениях Казначейству придется найти еще 900 млрд. долл., чтобы профинансировать выпуск долга на 1,8 трлн.  долл. Денежный станок в Вашингтоне придется крутить в три смены.
Чтобы замедлить его ход, потребуется необычайная политическая воля. Учитывая, что правительственные расходы составляют 185% от доходов, необходимы кардинальные изменения как в налогах, так и в издержках. После восстановления экономика никак не сможет ликвидировать эту разницу.
Члены законодательной власти по справедливости рассудят, что и увеличение налогов, и сокращение расходов поставят под угрозу их переизбрание на следующих выборах. Чтобы избежать такой участи, они могут решить вопрос в пользу роста инфляции, что не требует записи голоса в протоколе заседаний и не может быть приписано каким-либо действиям конкретного должностного лица. Собственно, Джон Мейнард Кейнс уже давно описал, как власти выжить при экономическом бедствии такого рода: «Поддерживая процесс инфляции, правительство может тайно и незаметно реквизировать часть благ своих граждан… Этот процесс заставляет все экономические законы работать на разрушение и делает это так, как не может предсказать ни один человек».
Я хочу подчеркнуть, что в увеличении долга пропорционально увеличению доходов или активов нет ничего плохого или разрушительного. С ростом ресурсов граждан, предприятий и государств каждый из них может справиться с большими объемами долга. Несомненно, США остаются самой состоятельной страной на земле и в будущем их возможности производить заимствования будут расти так же, как это было в прошлом.
Но один умный человек сказал: «Единственное, что я хочу знать – это где я умру, чтобы никогда там не оказаться». Американцы не хотят, чтобы США превратились в банановую республику, которую описывал Кейнс.
Непосредственная задача, которая стоит сейчас перед США — «любыми средствами» поставить страну на ноги и вернуть ее к процветанию, — все еще актуальна. Однако с восстановлением экономики Конгресс должен прекратить рост отношения долга к ВВП и поддерживать увеличение обязательств страны сообразно росту ее ресурсов.
Из-за неуправляемого выброса углекислого газа могут растаять айсберги. Из-за неуправляемого выброса денежной массы растает покупательская способность американской валюты. Судьба доллара в руках Конгресса. 

К содержанию