#1(12), январь 2007 года

Седьмое десятилетие

4 июля мне, как и остальным 9 тыс. детей послевоенных лет, исполнилось 60. Наше поколение — 78 млн. «бейби бумеров», родившееся между 1946 и 1964 годами, оказывало глубочайшее влияние на весь мир на протяжении более половины века. Сейчас мы разменяли седь

Майкл МИЛКЕН, Wall Street Journal

Вопрос логичен, но он привлекает внимание не к той стороне уравнения. Реальная будущая стоимость активов США не будет определяться количеством выходов на пенсию, а политическими решениями в области образования, налогообложения, регулирования, иммиграции, международных инвестиций и окружающей среды.
Ликвидация активов «бейби бумеров» — это не проблема для финансового рынка. Во-первых, в глобальной экономике достаточно ликвидности. Во-вторых, по мере обогащения остального мира за пределами США, люди будут владеть большей частью глобальных активов и захотят держать долю своей чистой стоимости в Америке. В-третьих, ликвидность будет расти как в развитых, так и в развивающихся странах с принятием ими последних американских финансовых инноваций и рыночных структур. В-четвертых, по мере увеличения продолжительности жизни и улучшения здоровья «бейби бумеров», новой мантрой станет тезис «кому нужно на пенсию?». И, в-пятых, большинство активов нет нужды продавать.
Рассмотрим все эти пункты по очереди.
1. Большая часть развитого мира купается в ликвидности. Япония располагает более чем 10 трлн. долл., и мы видим ее накопление во многих странах с малым населением. Норвегия, ОАЭ, Тайвань, Сингапур и другие — каждая обладает сотнями миллиардов долларов, доступных для инвестирования и превышающих прямые потребности своих граждан, в некоторых случаях, по 50 тыс. долл. на человека. Для сравнения, согласно отчету Hewitt Associates, медианная сумма по пенсионному плану 401 (к) в США составляет всего 27 100 долл.
2. Рост стран БРИК — Бразилии, России, Индии и Китая — будет продолжать ускоряться темпами, превышающими темпы США, и к середине века они станут крупнейшими экономическими державами. В Китае и Индии живут 600 млн. детей, будущая покупательская способность которых станет расти, по меньшей мере, так же быстро как образование — улучшаться. По мере накопления богатства, они захотят диверсифицировать свои глобальные холдинги. Америка получает выгоду от этой диверсификации так же, как от европейских инвестиций в XIX веке.
В 1820 году Китай и Индия совместно производили почти половину всей продукции мира по сравнению с 1,8% в США. Наш замечательный рост с 1820 года извлекает выгоду из демократических институтов, веры в капитализм, прав на частную собственность, предпринимательской культуры, изобильных ресурсов, открытости зарубежным инвестициям, лучшим университетам, иммиграции и относительно прозрачным рынкам.

3. Последние финансовые инновации США, в том числе новые рынки для секьюритизированной ипотеки и задолженности по кредитным картам, ссуда под залог и высокодоходные облигации, а также производные финансовые инструменты помогли распределить риск, создать миллионы рабочих мест и освободить инвестиционный капитал для растущего бизнеса. По мере распространения по всему миру, эти финансовые технологии будут увеличивать всеобщее благополучие и умножать стоимость реальных активов, человеческого и социального капитала. Они обладают потенциалом создания от 50 до 100 трлн. долл. ликвидности по всему миру.
В США стоимость закладных на дома составляет 95% валового национального продукта. Это соотношение в других странах значительно ниже: ипотека в Германии составляет 69% ВНП, в Японии — 36%, в России — менее 1%. Мировой рынок ипотечных бумаг сам по себе может дать около 20 трлн. долл. для продуктивного инвестирования, высвобождая неиспользуемый капитал на рынке жилья.
4. Все больше «бейби бумеров» спрашивают себя: «А зачем выходить на пенсию?» Конечно, глупо утверждать, что сейчас 60 лет — это новые 40, однако в этом есть определенный биологический и психологический смысл. Продвинутые биомедицинские исследования все больше приближают человечество к победе над раком, болезнями сердца, артритом, безумием и другими болезнями, которые ранее вытесняли людей из рядов рабочей силы еще до того, как они хотели уйти сами. В будущем пожилые работники станут более здоровыми, они будут использовать коммуникационные технологии, чтобы жить и работать в любом месте по своему желанию при растущем количестве рабочих мест, для которых нужны знания, а не физический труд. Они будут посвящать больше лет заработку дохода, часто на нескольких работах одновременно, вместо того, чтобы продавать активы.
Все меньше людей станут выходить на пенсию в возрасте 60 лет, поскольку будут знать, что средняя ожидаемая продолжительность жизни растет ошеломляющими темпами. Американцы, которые в 1900 году могли прожить в среднем 47 лет, сейчас наслаждаются продолжительностью жизни в 80 лет, а женщины — даже более 80-ти. Американец, который дожил до 65 лет, может рассчитывать, по крайней мере еще на 20 лет. Такое увеличение стало еще более значительным во всем мире. За одно столетие, даже несмотря на войны, СПИД и другие напасти, продолжительность жизни почти удвоилось и составляет 66 лет. Лауреат Нобелевской премии Фогель верит, что еще в этом веке она превысит 100 лет.
5. Многие активы «бейби бумеров» не будут ликвидированы. По данным Федерального резерва, богатейшим 5% американских семей принадлежит 60% активов страны. 90% всех акций принадлежат 10% инвесторов. Дебаты о влиянии подобной концентрации богатства на наше общество продолжаются, однако кажется неопровержимым, что собственникам значительного богатства нет необходимости в срочном получении крупной наличности. Пенсионер, располагающий чистым капиталом в 10 млн. долл., не продает акции, чтобы иметь возможность купить продукты или оплатить закладную на дом. Он может легко жить на дивиденды и проценты, сохраняя активы для внуков или любимой благотворительности. А если богатые пенсионеры не будут продавать свои активы, никаких проблем для фондового рынка не возникнет. Вместо продажи активов эти семьи часто передают их некоммерческим организациям или разнообразным фондам, которые растут в числе и размерах.
Если богатейшие 5% населения не захотят ликвидировать свои 60% активов в США, то как насчет остальных 40% активов, принадлежащих 95% населения? Для большинства «бейби бумеров» крупнейшая часть их капитала — это стоимость недвижимости. Многие из этих домов будут переданы следующим поколениям через наследство. Что касается имущества, которое все же будет продано, огромное воздействие на будущие цены окажут политические решения, влияющие на социальный капитал, например, хорошие школы, чистый воздух, культурные ценности, разумные нормы и безо-пасные улицы. Общество, которое игнорирует качество своих школ, в конце концов, получит проблемы на рынке недвижимости.
Лучший способ обеспечить будущую ценность американских активов — сосредоточиться на всемирной конкуренции за человеческий капитал. Мы располагаем блестящими дошкольными программами и лучшей в мире системой высшего образования. Однако чтобы помочь будущим поколениям конкурировать на международной арене, нам следует оказать поддержку нашей инфраструктуре системы образования К-12.
Когда в 1969 году я пришел работать на Уолл-Стрит, основные источники инвестиционного капитала использовали регрессивный анализ и считали, что будущее будет похоже на прошлое. Поэтому они финансировали отрасли вчерашнего дня. Сегодняшние прогнозисты грядущей ликвидации активов, по всей вероятности, делают ту же ошибку. Однако есть нечто, что я могу предсказать с абсолютной уверенностью: будущее ни капли не будет похоже на прошлое. Так никогда не бывает. Я верю, что пока мы укрепляем стоимость активов, поддерживая человеческий и социальный капитал, будущее «бейби бумеров» и их потомков в безопасности.

К содержанию