#1(12), январь 2007 года

Руководство по выживанию на экзотических рынках

Планируете покататься на китайском тигре или индийском слоне? Держитесь крепче

Джоанна СЛЕЙТЕР, Wall Street Journal

Для растущего числа американцев, делающих инвестиции за рубежом, прошедший год стал настоящим предупреждением о возможностях и о риске, связанном с подобной стратегией. В мае и июне на фоне общей обеспокоенности ростом учетных ставок в Америке и Японии и возможным глобальным замедлением темпов роста на рынках развивающихся стран произошел обвал. Но в течение нескольких месяцев ситуация восстановилась. В 2006 году MSCI Emerging Markets Index поднялся на 23,7% в долларовом эквиваленте, что всего лишь на 1% ниже, чем обычно. Dow Jones Industrial Average вырос на 14%.
Рынки в развивающихся странах воспользовались выгодой от ускорения экономического роста, большого количества молодого населения и малоизвестных, но прибыльных компаний. В эту категорию входит большинство стран за пределами США, Западной Европы и Японии, в том числе крупные страны, например, Китай и маленькие, в частности, Чешская Республика.
В прошлом инвесторы опасались политических беспорядков, плохой инфраструктуры и шатких экономических показателей, которые иногда приводили эти рынки к крупномасштабному финансовому кризису. Геополитический риск все еще лишает покоя инвесторов, побаивающихся, что беспорядки на Среднем Востоке выплеснутся, например, в Турцию.
Однако сегодня многие развивающиеся рынки значительно отличаются от своих прежних воплощений. «Направление изменений в развивающемся мире кажется фундаментально обнадеживающим. Правительства стран с развивающимися рынками установили рекорд разумного управления фискальной и кредитно-денежной политикой», — заявил президент банка Федерального резерва Нью-Йорка Тимоти Гайтнер.
С учетом недавних показателей, ваша разборчивость будет вознаграждена. В Индии, например, цены на акции начинают приближаться к котировкам, которые мы видим в развитых странах, поэтому, вероятнее всего, здесь не найти дополнительных выгод. Это заставляет портфельных менеджеров сосредотачиваться на фондовых рынках с более плавным ростом, например, в Таиланде и Малайзии.
«Акции развивающихся рынков — это великолепный актив в долгосрочной перспективе. Но они слишком быстро зашли слишком далеко. Меня не удивит, если наступит пауза», — считает Стюарт Швайцер, стратег по глобальным рынкам в J.P. Morgan Asset&Wealth Management.
Подход инвесторов к рынкам развивающихся стран зависит от способности игнорировать колебания, например, подобные произошедшим в мае и июне, когда MSCI index всего за один месяц упал на 25% в долларовом выражении. Начальник отдела развивающихся рынков из Franklin Templeton Investments Марк Мобиус настаивает на долгосрочном подходе: выберите процент вашего портфеля для таких рынков, а потом поддерживайте его на этом уровне, продавая или покупая по мере падения и роста цен.
Также важно отслеживать колебания валют. Если доллар будет продолжать слабеть, прибыль, заработанная за рубежом на рыках с укрепляющейся валютой, может быть даже больше в долларовом эквиваленте. В отличие от Европы, такая динамика не была основным фактором для рынков развивающихся стран в этом году: в то время как MSCI index поднялся на 23,7% в долларовом выражении, в мест-ной валюте — на 20,9%.
Вариантов выбора для инвесторов, заинтересованных в рынках развивающихся стран, предостаточно. (См. схему.)
Среди важных факторов следующие.
Сильные фундаментальные показатели. Прогнозы экономического роста, который питал эти рынки, наиболее благоприятные. Согласно прогнозам Международного валютного фонда, темпы роста экономики этих стран вырастут на 7,2% в 2007 го-ду, в сравнении с 2,7% для развитых стран мира.
Спад в середине года  был вызван опасениями, что повышение учетных ставок в США и Японии может замедлить глобальный рост и лишить финансирования инвесторов, одолживших средства в странах с низкими процентами на ссуды, чтобы получить высокие прибыли в других странах, включая развивающиеся рынки. «Это был один из первых случаев, когда мы стали свидетелями резкого падения на развивающихся рынках, в котором они не были виноваты», — говорит Дональд Элефсон, портфельный менеджер фонда Excelsior Emerging Markets Fund стоимостью
1 млрд. долл., принадлежащего U.S. Trust.
Прошло немного времени, прежде чем активная распродажа развернулась на 180 градусов. Владимир Милев, аналитик финансовых инвестиций в Metzler/Payden Investment Management из Лос-Анджелеса, говорит, что месяц спустя после того, как его компания уменьшила средства, вложенные в Россию и Турцию, ее управляющие осознали, что вместе с другими распродают действительно стоящие компании. Это хорошая возможность для покупки.
Учитывая последующие прибыли, инвестиционные менеджеры говорят, что сейчас не время делать крупные ставки на эти страны. Джордж Оге, портфельный менеджер в State Street Global Advisors,  Бостон, рекомендует вкладывать в рынки развивающихся стран 7% портфеля — согласно их доле в общей стоимости всех мировых акций. Действовать нужно именно так, говорит он, чтобы не подставляться под «неприятный сюрприз», например, глобальное замедление, которое может потянуть вниз эти рынки.
Кирпичик за кирпичиком. После того как рынки развивающихся стран восстановились после паники в середине года, взлететь так стремительно, как это сделали Бразилия, Россия, Индия и Китай — самые крупные развивающиеся рынки — не удалось ни одной другой стране. MSCI Bric Index поднялся в 2006 году в долларовом выражении на 42%.
Портфельные менеджеры утверж-дают, что они остаются быками БРИК. В Индии, однако, завышенные цены на акции начали отпугивать некоторых инвесторов, которые тоже беспокоятся об инфляционном прессинге и текущем дефиците баланса текущих операций страны.
Другие считают, что рынок Индии не является переоцененным с учетом перспектив роста страны и потенциальных корпоративных прибылей. Тем не менее цена не дает права на ошибку, говорит Эндрю Фостер, портфельный менеджер из Matthews International Capital Management LLC, который управляет 8-миллиардными азиатскими фондами. По его словам, если этот рынок не сможет эволюцио-нировать согласно ожиданиям, он может стать очень неустойчивым.
Потребители на рынках развивающихся стран. Еще один способ играть на рынках развивающихся стран — инвестировать в акции, которые зависят от местных потребителей, а не в фирмы, зависящие от экспорта, на которые может повлиять замедление в США.
Некоторые менеджеры советуют инвесторам сконцентрироваться на предпочтениях потребителей в развивающихся странах и их аппетит на банковские займы, дома, кабельное телевидение, сотовые телефоны.
«Увеличивающаяся доля роста на развивающихся рынках зависит от локального спроса», — говорит Алан Конвей, глава отдела ценных бумаг развивающихся стран в Schroders Investment Management в Лондоне.
Эмери Брюер, который руководит фондом Driehaus Emerging Markets Growth Fund, отмечает, что в Бразилии, согласно его оптимистичным прогнозам, процентные ставки упадут, подпитывая спрос. Среди десяти крупнейших холдингов — Net Servicos de Comunicacao SA, бразильский провайдер кабельного телевидения и Интернета. Его доход за год вырос в долларовом выражении на 37%.
Менеджеры фондов также видят потенциальный рост в Мексике. Относительно немногие потребители в этой стране имеют неоплаченные займы и ипотечные кредиты, оставляя много места для роста долгов. «Потребительское кредитование на очень низком уровне. При меньших учетных ставках мы скоро начнем наблюдать рост уверенности», — говорит Деван Калу, глава отдела развивающихся рынков в Aberdeen Asset Management.
Карманы стоимости. После недавнего скачка цен развивающиеся рынки не так уж дешевы. Поэтому управляющие денежными средствами поворачиваются к ранее игнорируемым рынкам, например, Турции и Южной Африки, которые «не совсем еще оправились от удара. Мы видим там значительные прибыли», — говорит Калу.
Таиланд также остался позади. В этом году фондовый рынок страны поднялся на относительно скромные 18% в долларовом выражении. В сентябре в результате военного переворота был переизбран премьер-министр, но некоторые инвесторы говорят, что, несмотря на неясное политическое будущее, потребительские траты и инвестирование могут восстановиться.

К содержанию