#8(19), август 2007 года

Крупнейшие инвестиционные компании закрытого типа

У международных фондов продолжается трехлетний бум, а лучшим местом для международных инвестиций все это время остается Латинская Америка

Мы все знаем «мантры» отрасли ПИФ о том, что результативность в прошлом еще не гарантирует результатов в будущем. Однако никто не запрещает иногда оглядываться назад.
TheStreet.com составил рейтинг 25 наиболее результативных инвестиционных фондов закрытого типа (за исключением торгуемых индексных фондов) за три года до 30 апреля. Места инвестиций разбросаны по всему миру.
Латинская Америка продолжает быть излюбленным местом инвестиций для трех наиболее результативных компаний. Каждая из них принесла своим инвесторам в среднем более 50% дохода в год.
Три других фонда из этого региона также присутствуют в рейтинге, что возносит Латинскую Америку на первое место по инвестиционному интересу в нашем рейтинге топ-25.
От Азиатско-Тихоокеанского реги-она в топ-25 закрытых фондов также вошли шесть компаний.
Восточноевропейские фонды заняли места с четвертого по десятое, как раз за латиноамериканскими чемпионами. Кроме зарабатывающих на Латинской Америке фонды, сосредоточившиеся на бывших советских регионах, были единственными, которые принесли годовые прибыли, превышающие 40%.
Два диверсифицированных фонда, работающих по развивающимся странам, портфели которых, в основном, сосредоточены в Латинской Америке, Азии и Восточной Европе, добавили популярности этим регионам и сделали их лучшим местом для закрытых инвестиций.
В сравнении с остальными, внутренние инвестиции «бледнели от стыда», так как всего четыре из закрытых фондов США вошли в рейтинг. Все они, за исключением одного, —это фонды недвижимости, которые в списке топ-25 заняли места с 18 по 21.
Завершают географическое рас-пределение в таблице, представленной ниже, немецкий и ирландский фонды. Они заняли два последних места среди лучших 10. После совокупной трехгодичной результативности в таблице представлена  колонка соотношения чистой стоимости актива (net asset value (NAV) на акцию — стоимость базовых инвестиций — за данный период. Логично ожидать, что результативность выше средней для закрытого фонда достигается, когда в результате оптимизма инвестора его рыночная цена повышается с более высокими темпами, чем стоимость его активов.
 Но для четырех победителей, как видно по отрицательных значениях в колонке «Среднее превышение доходности рынка», это не так. Цифры в этой колонке показывают разницу в процентах между общей прибылью и NAV прибылью фондов.
Также впечатляющая доходность, в основном, не была результатом перехода фондов из дисконтов в премии цен по сравнению с чистыми активами. Как показано в колонке средних премий и дисконтов, 19 из 25 фондов за последние три года находятся в дисконте.
На конец апреля только трем из фондов со средним трехлетним дисконтом удалось выбиться в премии. Templeton Russia and East European Fund (TRF) взлетел со среднего дисконта в 9,89% за последние три года на недавнюю премию в 16,40%, тогда как Boulder Growth and Income Fund (BIF) перескочил со среднего дисконта в 4,73% до серьезной премии в 44,70%.  Singapore Fund (SGF) развернул в противоположную сторону свой средний дисконт в 11,43% и закончил месяц с премией в 11,60%.
Однако даже несмотря на переход с трехлетних средних премий в дисконты, на конец апреля в топ-перечень вошли два фонда. Morgan Stanley Eastern Europe Fund (RNE) показал скромную премию в 0,17% за последние несколько лет, но затем в апреле «свалился» в дисконт в 8,87%. Morgan Stanley India Investment Fund (IIF) добился годовой прибыльности в 32,56%, несмотря на переход из трехлетней средней премии выше NAV в 4,69% в дисконты 11,26% в апреле.
Закрытые фонды с ценой в дисконте по сравнению с NAV предполагают больший потенциал увеличения цены, чем фонды, продающие с премией к соответствующим NAV. Но дисконты могут быть устойчивыми в течение неудобно долгих периодов.
Из 538 закрытых фондов (опять же, не учитывая Торгуемые индексные фонды) с минимальной историей в три года в базе данных рейтингов TheStreet.com 400 оказались за последние три года в средних дисконтах. За последние пять лет общее количество — 298 фондов из 413 со средними дисконтом за
5-летний период истории. За 10 лет это 243 фонда из 314 с достаточной ценовой историей, цены которых в среднем упали за этот период.
Поэтому тот факт, что ведущие 25 закрытых фондов имели на протяжении трех лет дисконты, не обязательно означает, что фонды нужно выбирать по этой причине.
Выбор из 25 закрытых фондов наугад дает в среднем 76% — 19 из 25 с трехгодичными средними дисконтами. Как показывают эти цифры, 74,3% всех закрытых фондов имеют средние трехгодичные дисконты, 72,2% — пятилетние и целых 77,4% попали в дисконтный диапазон на протяжении последних 10 лет.

К содержанию